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上海机场中国中免:“女人的茅台”正疯狂扩产能,股价可以看到上千元了

发布时间:2021-03-17 03:14:57【金融资讯】人次阅读

摘要上海机场作者:王淑芬儿公主殿下近期中国中免机构交流纪要的整理最近看到了很多关于中免的高管访谈或者策略会问答,感觉没有太多超过我认知范围的,不过很多逻辑得到进一步

上海机场中国中免:“女人的茅台”正疯狂扩产能,股价可以看到上千元了图

作者:王淑芬儿公主殿下

近期中国中免机构交流纪要的整理

最近看到了很多关于中免的高管访谈或者策略会问答,感觉没有太多超过我认知范围的,不过很多逻辑得到进一步验证和强化了,我认为很有价值,因此提取里面我认为比较有价值的地方发上来。

有些我有想解读一下的,我就写了两句,具体这个问答问的是谁,我不清楚。

一般有人发布这个东西我会尽快保存下来慢慢看,很好的资料,之后这些东西就都沉底了,不好找了。

要感谢那些股友的无私分享。

水平有限,多提宝贵意见。

时间:2021年03月10日

Q1:去年新政实施之后,公司客流和销售都大幅增长,春节销售日均达两亿,虽然其他运营商已经进来了,但是中免在海南仍然市占90%以上,去年全岛销售额三百亿,公司今年在海南的销售目标如何?

A:2020业绩快报可以看出比起19年有很大增长,尤其是利润。

去年上半年没有新政,预计即使今年春节期间疫情防控限制流动,今年上半年同比增长也会很高。

今年海南方面依旧会是重点,引进新的品牌,优化现有商品结构,海口国际免税城的改造一直在推进建设,力争在离岛免税上获得更多优势。

不可控因素比较多,目标是在现有政策下把业务规模做得更好,打造内在综合实力,优势更加突出。

解读:今年海南的要求不是600亿吗?我感觉这事中免一家就干了。

之前很多公号公布过海旅投的流水,春节期间几千万而已,预测中免海南的收获就用600亿为底部就好了。

Q2:关于机场租金的重新协定,上海机场疫情期间的特殊的租金协议已经落地,北京机场的租金模式会类似上海机场吗?

A:去年国际航班取消客流大幅下降,北京机场的租金还没确定,后续有结果会进一步披露。

解读:这个说明可能北京机场去年租金的冲回可能需要之后再看了,一季度应该是够呛。

能冲回多少我也说不好,大家自己看,按照合同,去年应该付的首都机场的租金是22亿元+8.3亿元,大兴机场6.46亿元,其他机场保底很少很少的,就不理他们了,T3+T2=30.3亿元,但是中免都是占比51%,按照和上海机场差不多比例冲回,我估计大概就是30.3*0.7*0.51*0.75=8亿元左右。

大兴的话是中免全资持有的,冲回就是6.46*0.7*0.75=3.39亿元,合计这部分能够增厚10亿元左右的归母净利润,这个不管是给了一季度还是给了二季度都是不小数字,我当然希望给1季度,但是现在恐怕是不行的,没关系,虽然全仓,但是我是自有资金,一季度的利润多寡不是很在乎,等的起。

具体的机场保底合同总结,我在往期文章总结过,大家可以看一下:

Q3:位于新海港的海口国际免税城22年是否能开业?目前招商情况如何?海棠湾免税城一期的2号地后续是否会建成免税商业?

A:新海港项目是目前投资最大的项目,将建成比国际免税城一期更大的免税综合体,目前地下部分和地上钢结构已经完成,争取2022年下半年能够营业,但是也取决于前期招商、施工不会延误等。

招商已经有早期规划,团队已经着手工作了。

海棠湾免税城一期的2号地受客观因素影响一直闲置,没有明确规划,会抓紧推动用起来,满足游客对免税购物和其他配套服务的需求。

解读:海口城是我认为能推动中免股价上一千的最大因素,22年下半年开业的话很有看点,目前海棠湾就是排队太多了,供给有限。

之前真的孤陋寡闻了,竟然海棠湾边上还有一个2号地块,看样子根据回答还是要弄一个免税增量配套的,进一步积攒人气,中免现在其实不缺少需求,缺少供给,一个是销售面积不够,一个是货不够,很多人说中免是女人的茅台,我一直不太肯定,春节数据出来之后我服了,那么现在就是茅台跟扩大基酒产能一样的道理。

Q5:目前海南销售结构的品类变化趋势?

A:十万的政策公布前香化占比比较高,五十多个点。

新政实施以来,手表首饰占比提高了八九个点,香化下降十几点,时尚品类由于目前品类较少占比提高不多,今年采购中心会增加品类,预计占比会变高。

解读:香化的毛利是比精品高的,这也是中免2020年后面两个季度成本率上升的原因,因为精品占比高了,当然还有打折造成的,但是精品才是电商无法取代的,这个增加精品的思路我觉得没有什么问题,同时dufry全盛时期的精品占比比现在中免高的,中免达到当时dufry的精品占比之后毛利率会稳定很多,因此现在短期毛利率下滑无所谓的,另外很多人觉得中免为什么采购规模大了,和dufry全盛时期的毛利率差距还进一步加大了呢?我觉得现在中免正在高速发展中,不要太在意这一点,等中免稳定了,再和2019年dufry去比较就好了,我有信心。

Q6:疫情后,线上业务有很大改观,20年初日上上海的直邮,包括北京好像会员积分都打通了,中免对于线上渠道未来的规划是什么?日上的直邮、跨境电商、大宗贸易这种补税的长期规划是什么?

A:去年因为疫情因素大力发展线上,取得了很好的效果。

现在中免的线上平台正在整合过程中,取得了一定进展。

线上业务是中免会坚持做的,疫情完全平息之后还会重点发展,但是重点是出入境和离岛的线上预订,疫情后补购的占比明显下降,消费者还是更多去实体店购物。

跨境电商之类业务需要考虑监管的允许和供应商的认可。

没有更进一步的规划。

解读:看到这样的问答,还对线上有什么期待?基本盘在海南,不要再想着给中免电商什么电商的估值吧,给百倍,搞笑了,估值同海南就可以了,线上干的好,算红包;线上干的不好,也就是没有这个红包了。

我觉得大家估值的时候就当线上的营业收入每年按照2020年的数据乘以1.1-1.2倍这么增加就好,没办法,国有企业就是不太擅长干电商嘛,要啥自行车,当然也许有很多其他的考量,谁知道呢。

去年的数据其实就是用全年的营业收入减去海岛的,去年营业收入已经公布出来了526.18亿元,海南去年的数据也有了孙大海公布的327.3亿元,剩下就是198亿元,这部分还有一些是线下的,这个不知道有多少,只能说数量级就是直邮不超过这个数据,大家各自心里各自想想今年大概有多少,把海岛公布的数据和这个自己心里面的数据加上之后,按照自己心里面的市盈率数据去做就好了。

我个人认为30-40倍,乘以今年自己觉得差不多能实现的归母净利润数据,就是我的买入区间,因此我觉得中免到了230-260之间如果能够买到都属于占市场便宜,260到300之下的都是在价值内的,价格算还可以,要说讲什么电商的故事,就不要讲了,有算个红包吧,但是长期看这股票还远远没有到头,买的不贵还拿的长的话,公主你会赢的。

Q9:关于岛内居民免税,中免还没有开始申请相关资质,中免在这块的相关规划是什么?

A:中免有离岛免税的特许经营资质,岛民免税后续要根据政策判断市场规模和中免的投入产出。

解读:岛内居民免税这个,我觉得没什么看头,小卖部不是中免的菜,也不是我的菜,不要拉低B格了,我们是女人的茅台,不是女人的二锅头好吧。

Q11:头部奢侈品品牌引进的谈判进展?

A:顶奢还在推进中,没有明确结果。

解读:什么时候四大进了就成了,应该会来,最近有一个投资人问答吸引了我的注意,这个我现在还没有找到作证这个问题的来源,期待。

Q12:海棠湾2号地也是做免税的还是非免税的?

A:目前还没确定,还在规划。

Q13:海南现在有竞争对手进入,目前的竞争格局如何?是价格上的激烈竞争还是差异化竞争?

A:中免会充分发挥采购、运营、物流配送、技术、渠道、规模上的优势,欢迎同行参与共同做大离岛免税市场。

疫情加速免税消费回流,离岛免税新政刺激离岛免税业务的大幅增长,市场足够大,前景乐观。

12月30号海旅投和中出服的三亚店开业后,中免的免税店香化品类折扣力度反而减小,没有因为有新的竞争对手做价格上的激烈竞争。

Q14:中免在海南的竞争目标是什么?是维持市场占有率吗?

A:目前的规模还不能满足市场需求,疫情和政策刺激加速消费回流,中免的目标是发挥优势满足消费者的免税购买需求。

Q15:2025年全岛封关之后非免税类的公司是否还会有综合税?

A:全岛免税后经营离岛免税业务还是需要审批的,其他免税业务需要交综合税。

Q16:线上非免税的跨境电商业务上中免的规划是什么?

A:还是强调线上预订,线上业务要取决于监管许可和品牌商授权,最主要的客源是零售渠道客源。

Q17:海南直邮刚刚开通,目前游客的接受程度如何?后续渗透率进一步提升,困难?

A:根据有关报道,直邮业务刚刚推出,看起来起步的时候不太理想,现在增速比较快,后续游客应该会更多地选择邮寄业务。

直邮是一种离岛免税购物的提货方式,办理邮寄手续,确认离岛之后开始邮寄到家里。

Q18:中免的线上小程序非常多,线上业务的数字化统一管理规划是什么?自己做还是跟其他方比如腾讯阿里合作?会员购不需要离岛信息,是不是可以理解为保真的跨境电商平台?会员数据未来的运营管理模式是什么?

A:正在把小程序逐渐整合到一个平台,主要还是免税商品提供线上服务,只有少部分商品不属于这个范围。

技术上可能合作,主要以自己为主。

期待你的留言。

之后还有两个会议记录,我还没来得及总结,等有空再看一下。

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